这时不要用货币工具或用杠杆来刺激市场反而把问题搞得更复杂让大家更找不着北了最近关于中国即将进入降息通
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这时不要用货币工具或用杠杆来刺激市场，反而把问题搞得更复杂，让大家更找不着北了。 最近，关于“中国即将进入降息通道”的声音此起彼伏。 降息通道的打开，意味着经济政策的大转向。 综合了市面上“认为需要降息”的理由，大抵围绕这几个展开： 1 银行纷纷降低存款利率 自4月以来，至少有超过20家中小银行(含农村信用合作联社)下调人民币存款利率，调降幅度不一。 昨天起，多家银行调整两类存款利率，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度30BP，其它金融机构降幅为50BP。 银行降低存款利率，意图很明显，就是让老百姓掏钱包去消费，让企业掏钱去投资。 可事实上呢，老百姓并不买账。在社交媒体上，一些网友晒出自己手捧几十万，跨城跨省储蓄的经历，只为了省下那百分之零点几的利率差额。 也因此有网友调侃其为“存款特种兵”。 玩笑归玩笑，但这也反映出当下不少老百姓的现状：两耳不闻消费事，一心只想着存钱。 2 4月的社融和信贷数据均大大低于预期 4月，社会融资规模增量为1.22万亿元，比市场预期少0.78万亿元，降幅39%。 4月，新增人民币贷款7188亿元，不到3月的1/5，仅略高于分析师预期的一半，出现断崖式跳水。 其中，4月住户贷款减少2411亿元。居民购房贷款仍在下降，与4月的房地产市场走势温和。 社融总额和新增贷款数据不及预期，这意味着疫情后的第一波复苏或许正在慢慢消退，由此需要市场降息来打一波新的强心剂。 3 CPI和PPI数据不容乐观 4月，CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%，这也是CPI连续三个月环比下降。 与此同时，4月，PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。 依据诺贝尔经济学奖得主萨缪尔的定义，“价格和成本正在普遍下降”即是通货紧缩。 因此，市场上有专家分析，随着通缩的可能性增大，降息的信号也越来越强烈了。 不过，昨天的一则消息，让市场关于降息的预期落了空。 即央行宣布，被视为中期政策利率的MLF利率连续第9个月保持不变。 小巴这边咨询了几位大头后，发现他们给出的观点出奇一致：现在中国还不能打开“降息通道”。 一起先来看看他们的观点吧。 我不太赞成降息的操作，如果当前降息，不仅无法达到政策本身预期的效果，反而可能会对政策未来的调整带来更大麻烦。 1.跟国际环境比较，我们当前已经跟美元的基准利率出现了比较明显的反差性，这时我们降息，对自身的被动性和制衡性会越来越大。 当前美元和人民币的存款利率倒挂严重，这时降息，会使得海外对人民币的投机性更强，如此一来对我们主动控制人民币汇率更不利。 2.国内的基本面还未恢复到正常的状态。 包括社融、贷款、货币供应量等方面，相比较规模还是偏大，这时没有结果，却用降息来应对，恐怕会增加问题的矛盾性，反而对可控性和调整性带来不利影响。因为真实性如果失控，再用什么工具都没有用了。 所以，不要过于草率地决定降息举措。 3.跟通胀数据有关。 虽然通胀数据已经临近0的边缘了，但这一波的通胀问题跟供给比较充分有关，在需求方面是跟结构、季节以及周期有关，两者之间是不对等的。 这时，如果只是简单看通胀指标比较低迷，就采取降息举措，可能不仅解决不了问题，反而真的会激化通缩的风险。 如果是通缩，处理起来会比通胀更难。因此，这时也不宜简单看通胀指标，就决定降息的决策。 4.最后一点特别重要，那就是信心。 降息本身是打压信心的，加息本身是增强信心的。 当前整个市场处在不稳定的状态，经济增长、消费正常、企业经营等方面都是不确定的状态，这时不要用货币工具或用杠杆来刺激市场，不但解决不了问题，反而有可能把问题搞得更复杂，更混乱，甚至激化矛盾，从而让大家找不着北了。 所以我不主张马上就用降息的手段。 海外的节奏跟国内不一样，我们还处在被动状态，国内的风险压力比海外的风险压力要大得多。 国内经济的结构问题、周期问题以及前期政策的投放问题，都没有见效。这时想要草率地用降息的方法来激活市场，是不太可能的。 此外，目前并没有看到降息的迹象，除了通胀指标，关于这个数据，央行也明确表示这既不是通胀也不是通缩，所以为什么要降息呢？ 我个人判断最近降息的概率比较低。 ▶▷第一，目前整个经济数据的下滑跟货币政策没有关系。 在一季度货币政策特别给力的情况下，经济数据出现下滑，这显然跟货币政策没有关系。 ▶▷第二，中国经济受近几年疫情的影响波动很大，这种波动引发数据紊乱。 紊乱表现在，有些数据去年基数较高，今年就显得比较低，有些数据去年的基数比较低，现在显得比较高。 因此我们看数据不能仅看一个月，中国经济究竟怎么样，还得继续往后看。 ▶▷第三，目前中国经济真正的问题比较清晰，那就是消费未复苏、生产不足。 过去中国经济下行，都会选择大宗消费来拉动经济，比如房地产、汽车等，但今年消费未能复苏，重要原因是房地产行业还未复苏，因此整体消费较低。 生产不足的主要原因还是在预期。现在的主要问题是，宏观政策层面如何真正逆转大家的预期，包括老百姓和企业的预期，预期一旦起来之后，生产不足的问题是可以解决的。 因此，我认为消费未复苏和生产不足的问题都跟货币政策本身没有关系。 中国经济的走势还得继续往后看，如果这时贸然降息，会给大家透露一个不好的信号。老百姓会认为“降息了说明经济形势不太好”，因此降息不仅无法逆转预期，反而会给大家带来不好的预期。 我认为最起码从上半年来讲，降息的概率非常低。 目前来看，短期不具备降息空间。 首先，目前银行间流动性较为充裕，近半月以来DR007平均利率为1.8%，AAA级同业存单平均利率为2.52%，这其中有季节性因素，但整体偏宽松。 其次，通知存款、协定存款利率下调更多是配合9月以来的存款利率下调，降低银行负债成本，再加上两者在银行存款占比较低，影响并不大，更不会影响到降息。 再次，目前部分银行净息差已经低于1.8%的警戒线，如果LPR下调会进一步压缩这些银行的净息差，更不具备降息空间。 最后，近期部分经济数据的下滑并非是货币政策所能解决，我们看到一季度的金融数据非常亮眼，四月信贷数据的下滑有季节性因素在，但整体投放力度仍在，不必过分解读，在这样的信贷投放力度下，需求仍未恢复就不是简单的降息刺激可以解决的。 目前，一些数据显示出中国经济主要面临内需不足的问题。 ▶▷一是当下居民消费更多偏向于文娱、旅游和出行，这些行业恢复情况较好，但大宗消费迟迟不能恢复，房地产市场在经历一季度小阳春后，新房销售4月回落，二手房市场挂牌量大幅上涨，但成交量却呈现下降态势。 ▶▷二是物价数据持续回落，出口数据近两月较为亮眼，但进口数据却在持续下滑，主要进口品类的数量也在降低，一季度工业企业利润累计同比大幅下降，制造业PMI连续三月下滑已经跌破荣枯线，这些都反映经济恢复基础并不牢固。 ▶▷三是天量信贷更多流入企业端，居民信贷改善并不明显，4月居民存款减少可能更多是用于提前还房贷，启动内循环要加速落实相关政策，尤其是改善居民收入在一次分配中比重，严防未来出现资产负债表式衰退。 虽然以上数据有些令人担忧，但总体上短期内不具备降息空间。
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